九芝堂云药业绩稳增中药上市公司投资价值凸现
2005-03-21
目前,我国的A股上市公司已突破1400家，主营业务涉及国民经济的各行各业。随着保险基金入市、银行基金试点等一系列政策的出台，机构投资者的大举入市，标志着我国资本市场在规模扩张的基础上将向市场化、规范化、国际化的战略方向迈进。
因此，以发掘公司内在价值和成长性为基础的理性投资将成为我国股票投资的大趋势。我们认为，上市公司中的“国宝”级股票——中药类上市公司值得长线投资者关注。这些“国宝”族往往拥有难以模仿的生产工艺和历久弥新的专利技术，因此，这些公司均具有垄断性的市场竞争优势，能保证长期稳定而丰厚的收益，而且，它们的产品往往带有浓郁的民族特色和文化内涵。
九芝堂受到国际投资者青睐
已有300多年历史的九芝堂（000989），目前是国家治疗肝炎类药品的定点研究和生产基地。公司利润主要来源于治肝系列药和补血系列药。其主导产品“芝”牌乙肝宁冲剂被批为治疗慢性乙型肝炎首选中成药，并与“神箭”牌驴胶补血冲剂一起被列为国家级保护中药品种，在国内肝炎类和补血类中药市场上占有较大的份额。国际市场上，“芝”牌系列产品已成功打入日本、东南亚市场；“益精灵”口服液等系列保健饮品也已进入美国市场。
2004年度报告显示，九芝堂公司持续稳定发展，2004年完成工业总产值65480万元，销售收入达102238.72万元，实现利税达20356.8万元，利润达12011.32万元，净利润达10578.61万元，分别较去年增长1.85%、0.39%、15.13%、18.69%、28.86%。其中工业收入达62627.09万元，商业收入达46450.29万元，控股子公司实现销售收入达30223万元。产品方面，驴胶补血冲剂及颗粒剂销售达20985万元，斯奇康注射液销售达9037万元，浓缩六味地黄丸销售达8435万元，分别占公司主营业务收入20.53%、8.84%和8.25%。而且，这三种主营产品的毛利率分别高达60.85%、91.22%和60.11%，这在药品价格不断降低的市场大环境下显得十分突出。依靠这两大类拳头产品，九芝堂在2004年的每股收益达到了0.404元，净资产收益率达到9.26%，其静态市盈率只有16.906倍，具有投资价值。
值得关注的是，九芝堂根据国内市场及有关政策的变化，适时调整了投资项目，加强了营销网络资源的整合，形成老产品销售和医贸公司的新产品销售“双引擎”驱动。在营销网络的支持下，提升驴胶补血系列和浓缩丸系列“明星产品”的档次；将卡介菌系列等几个产品培育成“明星产品”；培育健胃愈疡片、裸花紫珠片等产品年销售上规模，使产品组合梯度更趋合理，确保公司的持续竞争力。2004年，九芝堂积极拓展了东部沿海及重点地区市场，在上海地区的销售收入比上一年大幅增长了103.8%。龙头城市市场的成功启动与高速增长预示着公司良好的发展势头。2004年底，汇丰、渣打和花旗银行等境外投资者纷纷买进九芝堂股票，从另一个侧面验证了国际投资者对中药行业及其优势企业美好前景的广泛认同。
云南白药冀望三大增长点
云南白药（000538）2004年年报显示，公司主营业务收入同比增长36.2%，达到18.3亿。在利润方面，主营业务利润同比增长33.7%，净利润同比增长50.6%，实现每股收益0.71元。公司将实施10转增2派3.5元的分配方案。
从主要盈利性指标的同比增长情况来看，云南白药的主营业务收入和利润实现了同步增长，总体毛利率变化不大。实际上，公司自产产品的毛利率在2003年底主要产品提价之后有了很大提高，但由于公司医药商业业务毛利率下降，总体主营利润率仍然大致持平。
云南白药历史上有过两次提价，每次提价后产品销售增长率都达到40%以上，自产产品的毛利率也有比较大的提高。2003年底公司第三次对主要产品云南白药胶囊、散剂、宫血宁、云南白药气雾剂等产品进行提价，销售收入增长了32%。
在2004年通过提价取得了50%的净利润增长之后，云南白药在2005年业绩仍有希望取得稳步增长，公司将实现“稳中央，突两翼（亿）”战略，将重点加大对云南白药膏+云南白药创可贴、云南白药牙膏的重点推广，实现膏剂和牙膏产品双过亿。具体而言，公司新的利润增长点将体现在瓶装云南白药胶囊、云南白药膏和云南白药牙膏三大产品上。
经过一年的市场培育，2004年瓶装云南白药胶囊的销售额达到1000万元以上，2005年有可能实现翻番增长。
2005年云南白药膏将是公司重点推广的品种，云南白药希望能够将该产品的销售额提升到亿元以上。由于质量问题，2003年白药创可贴的销售额出现了大幅下滑，仅为2002年的1/2。在调整委托加工厂家和无锡的工厂投产之后，2004出现了恢复性的增长。2005年云南白药创可贴有望达到3500万元的销售额。这样，云南白药膏和云南白药创可贴两个膏剂合计主营收入超过亿元的可能性较大。
白药牙膏定位于市场高端，零售价格20元，将主要通过药店渠道销售，如果通过医院口腔科、牙科诊所和药店销售相结合的营销方式，可望获得200万~500万支的市场份额，由于牙膏价格较高，实现的销售额将会比较可观，预计2005年云南白药牙膏的销售额达到2000万元。
（股市有风险，入市须慎重。本版股评文章均属作者个人观点，仅供参考，据此投资责任自负。）
