行业基本面稳定向好医药板块终端发掘价值公司
2004-03-04
据新华社讯 近来，医药板块表现活跃，从春节过后到２月２５日，医药板块平均上涨了１１．２２％，而同期大盘上涨３．９４％。个别股票表现更是抢眼，如三九医药、华北制药同期涨幅达３０％－６０％。推动板块上扬的原因，从市场面上看是由于板块超跌反弹，而从更深层来看，行业基本面稳定向好、企业并购重组和历史遗留问题的逐步解决，则是行业走向活跃的内在基础。
医药工业２００３年增速提高。２００３年医药制造业销售收入、实现利润和销售利润率分别同比增长１９．１４％、２５．８１％和９．２５％，增幅较上年分别提升２．７２个百分点、３．７９个百分点和０．３７个百分点。据权威机构预测，２００４年医药工业产值增长将达到２５．３３％，据此推算行业销售收入和利润将分别增长２０％和１８％。
今后几年行业处于量变积累期，表现在：
一、新药申报数量增加，产品结构逐步优化。从２００１年下半年起，我国新药申报数量就呈上升趋势。２００３年上半年更呈爆发增长之势，到ＳＦＤＡ药品注册司报批临床研究的新药多达２４５９项，同比增长４１９％；申请新药生产的有７０９项，同比增长７４．６％。虽然这其中绝大多数仍是仿制药，甚至是国内仿国内，但毕竟代表着企业在发展思路上的进步。
二、ＧＭＰ、ＧＳＰ提高了行业准入门槛和规范程度。目前已通过ＧＭＰ认证的企业家数虽仅占企业总数的５０％左右，但这些企业的市场份额却达８０％以上。ＧＭＰ等认证虽不能一劳永逸地解决行业产能过剩的，但行业管理趋严和行业准入门槛的抬高限制了新的竞争者进入，有利于行业长期发展。
三、购并整合加速行业组织结构优化。企业出于扩张的本能，会努力追求规模效应和利润最大化，通过购并掌握更多的生产和市场资源是可行的选择。另外，政府也有明确的导向和支持，这都促使行业组织结构逐步升级。
三分之一的优势上市公司盈利能力与成长性突出。制药业上市公司代表性不强，主要是由于一些优质制药企业，如合资药厂及民营药厂未进入上市公司。但以７０家制药公司１９９９－２００２年主营收入增长率排序，可以看出主营收入三年复合增长率超过２５％的２５家企业成长能力与盈利能力表现大大优于行业平均水平，这其中包括不少上市公司，这说明上市公司中的优势企业能够分享到行业持续较快增长带来的效果。
一些公司的历史遗留问题逐步解决。华北制药、哈药集团与三九医药等医药龙头企业存在的集团占款、大股东经营风险等历史遗留问题在今年逐步得到解决，也是行业走向活跃的重要因素。如三九集团拟用股权抵偿股份公司款项，解决集团占款问题。
目前医药板块市盈率处于近几年的较低水平，适合于价值型投资；而医药板块并购重组频繁，常常出现一个产品带动一家企业的事例，因此相机投资也颇有市场。
由于产能过剩和低水平的重复生产，行业整体存在激烈的同质竞争，市场实现是上市公司业绩提升的共有瓶颈。投资的关键是找到能够突破营销瓶颈，在行业持续较快的成长中保持或增强自身优势的公司。我们认为，从终端需求的角度来看，有以下四种力量推动相关需求的扩大，因而会给相关企业带来较大的机会。
第一、消费者驱动型，即ＯＴＣ市场的扩大会带来品牌中成药、部分保健食品和ＯＴＣ西药销售的持续放大。
第二、医生处方驱动型，具有医院营销网络的处方用药品牌，如恒瑞、丽珠和天士力具有明显优势。这一市场占全部药品消费的８０％，因而具有战略意义。
第三、政府驱动型，目前农村和弱势群体的医疗保健及公共卫生问题（艾滋病、非典、乙肝等）受到政府的重视，政府采购将带来普药、普通医械和疫苗需求的扩大。
第四、出口驱动，国际通用名药市场的迅速放大和原料药生产的国际转移给我国相关企业带来了巨大的商机。
