中小板医药股半年回顾:值得关注但有不确定因素
2004-09-22
截至8月底，在中小企业板上市的30多家公司中共有8家为医药类上市公司，他们按照上市先后的排序分别是：新和成、华邦制药、华兰生物、鑫富股份、京新药业、科华生物和达安基因。由于这些企业是在今年新推出的中小企业板上市，他们的业绩表现值得关注，他们与主板上市的医药类上市公司的业绩比较尤其值得关注。
成本控制：优于主板医药类企业
表1：中小企业板医药类上市公司的销售状况
| 证券简称 | 主营业务收入(万元)(04中报) | 主营业务收入(万元)(03年) | 04年中期主营收入占03年的百分比％ |
| 新和成 | 56,147 | 95,097 | 59 |
| 京新药业 | 16,530 | 30,151 | 54.8 |
| 华兰生物 | 16,388 | 25,291 | 64.8 |
| 华邦制药 | 12,271 | 24,044 | 51 |
| 科华生物 | 11,375 | 21,700 | 52.4 |
| 鑫富股份 | 11,352 | 17,677 | 64.2 |
| 达安基因 | 7,547 | 13,249 | 57 |
| 威尔科技 | 3,439 | 7,006 | 49.1 |
| 合计 | 135,049 | 234,214 | 57.7 |
从表1我们看到，这8家公司2004年上半年共完成了13.5亿元的销售额，整体销售规模比较小，新和成在这8家公司中销售规模最大，占了半壁江山，达到5.6亿元，而威尔科技今年上半年的销售仅为0.34亿元。销售增幅最大的华兰生物和
鑫富股份，2004年上半年销售与2003年全年销售相比达到64％以上；但2004年上
半年的整体销售额为2003年的57.7％，8家企业总体销售的增幅不大。
表2：中小企业板医药类上市公司的盈利状况
| 证券简称 | 净利润(万元)(04中报) | 净利润(万元)(03年) | 04年中期利润与03年的比较％ |
| 新和成 | 4,008 | 6,927 | 57.9 |
| 京新药业 | 1,318 | 2,540 | 51.9 |
| 华兰生物 | 2,417 | 3,549 | 68.1 |
| 华邦制药 | 2,122 | 3,992 | 53.2 |
| 科华生物 | 2,139 | 3,572 | 59.9 |
| 鑫富股份 | 1,863 | 2,588 | 72 |
| 达安基因 | 1,254 | 2,309 | 54.3 |
| 威尔科技 | 792 | 1,291 | 61.3 |
| 合计 | 15,912 | 26,768 | 59.4 |
从表2可以看出，与2003年比较，今年上半年鑫富股份的净利润增幅最大，达到了72％，其次是华兰生物，达到了68％，8家公司的整体利润是2003年的59.4％，利润出现了较大幅度的增长。
目前主板上市的医药类上市公司基本代表了我国医药工业的整体发展水平，这些主板医药类上市公司的经营状况见表3。
表3：主板医药类上市公司的经营状况：
| 2003年中报 | 2004年中报 | 同比增长率％ | |
| 净利润合计 (万元) | 292,462.40 | 299,860.80 | 2.5 |
| 主营业务收入合计 (万元) | 5,181,251.90 | 6,236,614.50 | 20.4 |
从上面的统计数据可以看到，2004年主板市场的医药类上市公司2004年上半年的净利润同比仅增长2.5％，销售增长了20.4％。据此可以看出，中小企业板医药类上市公司的盈利增长水平应该明显高于在主板上市的医药类上市公司；但主板企业的销售增幅达到了20.4％，明显超过了中小板医药企业的销售增幅。中小板企业的销售增幅落后于利润的增幅，也许可以间接说明这些以民营企业为主的中小板企业的成本控制能力明显强于以国有企业为主的主板医药类企业。
值得关注的是，2004年上半年沪深两市全部上市公司平均利润增幅同比达到了32％，这说明无论是中小板还是主板的医药类上市公司，其利润增长在2004年上半年都是明显落后的，这与目前医药行业的产业结构调整、医疗体制改革、能源和原材料涨价等不无关系。
投资价值：值得关注但尚有不确定因素
表4：中小企业板医药类上市公司的市场表现
| 证券简称 | 每股收益(元)(04中报) | 净资产收益率(%)(04中报) | 每股净资产(元)(04中报) | 收盘价（元）(9月3日) |
| 威尔科技 | 0.14 | 3.19 | 4.5 | 8.98 |
| 京新药业 | 0.26 | 12.97 | 1.5 | 10.55 |
| 达安基因 | 0.2 | 13.22 | 1.1 | 12.69 |
| 华邦制药 | 0.24 | 5.77 | 4.2 | 13.28 |
| 科华生物 | 0.42 | 17.6 | 1.8 | 13.96 |
| 新和成 | 0.35 | 5.77 | 6.1 | 14.11 |
| 华兰生物 | 0.36 | 5 | 7.2 | 16.43 |
| 鑫富股份 | 0.49 | 16.5 | 2.2 | 17.64 |
| 平均 | 0.31 | 10 | 3.57 | 13.46 |
2004年上半年中小板医药类上市公司的平均每股收益达到了0.31元，其中鑫富股份和科华生物的每股收益达到了0.49元和0.42元，他们的净资产收益率分别达到了16.5％和17.6％。
表5：中小企业板医药类上市公司的市盈率和市净率表现
| 证券简称 | 收盘价(9月3日) | 03年每股收益(全面摊薄) | 当前市盈率 | 当前市净率 |
| 威尔科技 | 8.98 | 0.43 | 20.9 | 2 |
| 京新药业 | 10.55 | 0.51 | 20.8 | 7 |
| 达安基因 | 12.69 | 0.37 | 34.3 | 11.2 |
| 华邦制药 | 13.28 | 0.6 | 22.1 | 3.2 |
| 科华生物 | 13.96 | 0.7 | 19.9 | 7.9 |
| 新和成 | 14.11 | 0.82 | 17.2 | 2.3 |
| 华兰生物 | 16.43 | 0.79 | 20.8 | 2.3 |
| 鑫富股份 | 17.64 | 0.69 | 25.6 | 8.2 |
| 平均 | 13.46 | 0.61 | 22.71 | 5.51 |
当前中小板医药类上市公司的平均市盈率和市净率分别为22.7倍和5.5倍。
表6：在主板上市的医药类上市公司的整体表现
| 沪市 | 深市 | 合计 | |
| 市盈率(倍) | 27.73 | 31.79 | 28.9 |
| 市净率（倍） | 2.15 | 2.24 | 2.18 |
| 净资产收益率(%) | 7.74 | 7.06 | 7.53 |
| 每股收益(元) | 0.24 | 0.161 | 0.21 |
| 每股净资产(元) | 3.1 | 2.28 | 2.79 |
通过与主板上市公司的比较可以发现，中小板的医药类上市公司的平均市盈率（22.7倍）已经低于主板医药类上市公司的平均市盈率（28.9倍），净资产收益率（10％）也明显高于主板医药类上市公司的净资产收益率（7.5％）；中小板医药类上市公司上半年的平均每股收益（0.31元）明显高于主板医药类上市公司的平均每股收益（0.21元）。
通过对中小企业板医药类上市公司的分析，我们得到的总体印象是：目前中小板医药类上市公司具有较高的投资价值，值得密切关注。中小板上市的医药类上市公司在盈利水平、管理水平、未来成长性等方面强于在主板上市的医药类上市公司。但需要强调的是，目前在中小板上市的医药类上市公司的生产规模还比较小，均为民营企业，未来的不确定因素较多，加上经营历史比较短，这些企业要想成为医药行业的龙头还有很长的路要走。(作者单位：平安证券综合研究所 杜冬松)
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