净利润首越亿元大关吉林敖东增长背后"有喜有忧"
2005-02-22
无论如何，2004年对于吉林敖东来说，都是具有转折意义的一年：上市9年来净利润首次突破1亿元大关，达到1.17亿元。
1月31日，吉林敖东发布2004年年度报告摘要，主要财务指标为：主营业务收入82，077.52万元，同比增长21.82％；利润总额18，068.87万元，同比增长20.73％；净利润11，684.85万元，同比增长17.91％；每股收益摊薄为0.33元；每股净资产3.72元；净资产收益率8.96％。
从同比或环比两个方面看，吉林敖东全年经营业绩似有放缓的迹象，但整体上仍保持着惯有的稳健。
而吉林敖东2004年经营业绩稳健增长背后的种种变化，却非常值得咀嚼回味。
收入增加 主营增势减缓？
年报显示，吉林敖东2004年主营业务收入增幅达21.82％，主要是合并控股子公司上市公司＊ST延路所致，这是否意味着吉林敖东主营中药业增长乏力呢？答案是否定的。
早在2003年3月，吉林敖东出资11，188.36万元成为延边公路第一大股东。因连连投资失误，加上经营管理不善，延边公路当年陷入巨额亏损，并一下子沦为“＊ST”。
自吉林敖东入主＊ST延路后，在吉林敖东与当地政府的共同努力下，＊ST延路一方面在保留原主营公路建设与管理的基础上，剥离或处置遗留不良资产和债权债务，一方面与延吉市投资开发有限公司进行资产置换，大大改善了盈利状况。资料显示，＊ST延路从2004年上半年恢复盈利，嗣后得以连续保持。
而从＊ST延路1月26日披露的2004年年报看，主营业务顺利恢复运营，以及政府2004年年底前又给予近2，000万元财政补贴，令＊ST延路全年实现净利润2，759.21万元，实现主营业务收入11，705.51万元。
吉林敖东年报“董事会报告”分析称，公司在重点对制药业投资的基础上，又相继加大了对证券业和公路业的投资。这就是说，吉林敖东2004年主营业务收入中有9，155.1万元来自合并＊ST延路“交通运输辅助业”。
不过，吉林敖东主营业务中药业全年实现70，372.01万元，仍比上年增长了35.12％，创历史最好水平。
净利逾亿 缘于政府“红包”？
读过吉林敖东年报的投资者或许会留下这样的印象，即吉林敖东2004年净利润首次突破1亿元大关，是由政府财政补贴以及贴息收入等非经营损益推动促成的。
是的，地方政府的财政补贴和贴息收入的确发挥了十分重要的支撑作用。但将吉林敖东全年净利润增长解读为政府“红包”所赐，未免会失之偏颇。
年报显示，吉林敖东2004年净利润中，非经营性损益金额合计为5，917.14万元，其中地方政府财政补贴收入3，269.96万元，贴息收入2，851.32万元。
然而，如果将吉林敖东2004年所获得的财政补贴收入与上年获得的财政补贴收入数额作比较，投资者或许会发现，2004年的3，269.96万元尚不及2003年的6，629.11万元的一半；即便将吉林敖东2004年全部非经营性损益5，917.14万元与其2003年度获得的6，629.11万元相比，也明显低于其上年度获得的财政补贴收入总额。
这就是说，吉林敖东2004年净利润增长，剔除财政补贴收入和贴息收入两大因素，主要还是源于公司中药业收入增长。吉林敖东2004年全年主营业务利润48，247.53万元，上年为41，002.22万元；2004年利润总额18，068.87万元，上年为14，966.68万元。这些主要财务指标亦能够印证这一判断。
增持广发 投资收益减少？
2月1日,辽宁成大发布“预增”公告称，因对广发证券投资收益大幅增长，2004年度辽宁成大净利润将比上年度大幅增长50％以上。
然而，同是广发证券大股东的吉林敖东却是另外一番“景象”：年报显示其“投资收益”为－545.08万元。
据资料，吉林敖东原持有广发证券13.75％股权。2004年9月，当中信证券挑起广发证券收购战后，身为大股东之一的吉林敖东与辽宁成大密切配合，先后将广东风华集团、吉林敖东延吉以及广东珠江投资合计13.39％股权收入囊中，成为继辽宁成大之后的广发证券第二大股东。
按理说，吉林敖东会像辽宁成大一样大幅增加投资收益。何来“投资收益”－545.08万元呢？
分析吉林敖东资料，“投资收益”出现亏损大致有三种可能性，一是因2004年证券市场呈“前高后低”走势，尤其是第四季度跌势加剧，导致吉林敖东全年投资广发证券收益下降，甚至出现亏损；二是吉林敖东年报“非经营性损益项目”中有“处置长期投资收益-1，044.2万元”一项；三是吉林敖东“药用包装”2004年主营业务收入锐减684.13％。总之，年报中对“投资收益”出现负值“语焉不详”，没有给出明确的说法。
无为而治 实际控制人现身
自从2002年10月吉林敖东现任第一大股东敦化市金诚实业有限责任公司（简称金诚实业）以每股5.1元，从原第一大股东延边朝鲜族自治州国有资产经营总公司（简称延边国资）手中接过大部分股权、延边国资退居次席以来，投资者普遍只知道金诚实业以民营企业身份控股并彻底改变了吉林敖东的产权体制，并不知道金诚实业组成背景、股东资料以及持股结构，更不知道谁是吉林敖东的最终实际控制人。
此次吉林敖东借发布2004年年报的契机总算向投资者作了一个交待。
年报显示，吉林敖东经2004年4月实施每10股转增5股之后，目前金诚实业持有吉林敖东5，700万股，为相对控股股东。金诚实业的控股股东为敦化市江通创业投资公司（简称江通投资），持有金诚实业53.28％股权；而江通投资的控制人为自然人修刚，持有江通投资1，200万股，占股份25.29％。简言之，吉林敖东的实际控制人首次露出“庐山真面目”，即为江通投资董事长、金诚实业副总经理修刚。
此外，据年报透露，2004年吉林敖东接受由国家审计署下辖特派办和证监会吉林监管局组织的两次检查，历时一个月。其间受检的吉林敖东总部、全部控股子公司和控股股东金诚实业，均未发现违法或违规问题。
显然，“依法治企、运作规范”，尤其是大股东和实际控制人“不干预”的做法，对于吉林敖东未来健康、稳健以及快速发展将继续发挥积极作用。
三大板块 未来有喜有忧
经过几年发展与演变，吉林敖东已经由过去以梅花鹿养殖及鹿制品中药业为主逐步形成中药业、证券投资、交通运输辅助业三大主营板块并举的新主营结构。
2004年年报显示，上述三大板块整体业绩均不错：＊ST延路经资产置换获取优质资产以及财政补贴扭亏为盈；广发证券经过内部调整、规范以及风险控制盈利增加。所有这些，无不显示吉林敖东主营及三大板块进入最好的发展时期。
综合分析，应该讲，吉林敖东未来三大板块的发展走势趋好，但亦“有喜有忧”。
（一）中药业。中药业可谓吉林敖东的“核心资产”。从目前看，梅花鹿养殖获农业产业化所得税免税；国家第一批扶持东北老工业基地振兴的国债贴息贷款13，500万元到账；以及继主导产品安神补脑液之后，鹿胎颗粒、天蛾补肾口服液、丹香清脂颗粒一批新产品进入国家医保产品目录或陆续上市，均反映吉林敖东中药业前景十分诱人。因此，“咬定青山不放松”仍是吉林敖东的不二选择。而吉林敖东有充分的条件让这些优势充分发挥。
（二）证券业。将投资广发证券作为一种多元化投资战略，是吉林敖东的一个选择，2004年增持广发证券表明吉林敖东对此义无反顾。据估算，吉林敖东累计投资广发证券的金额达6亿元以上。鉴于广发证券在2004年证券市场极度低迷的条件下尚可实现不俗盈利的表现，不出意外，广发证券将“投桃报李”，为吉林敖东创造可观的“特殊收益”。
（三）交通运输业。经过重组与资产置换，吉林敖东控股的＊ST延路已经度过最困难的阶段。但这并不表明＊ST延路内部遗留问题业已根除，其盈利能力仍显脆弱，存在的变数较大。因此，如果说未来哪个板块会影响吉林敖东的业绩增长，可能性最大的就首推＊ST延路代表的交通运输辅助业了。
