净利润增幅超过50％三精制药上市即显绩优本色
2005-03-23
3月16日，三精制药发布2004年年度报告摘要，主要财务指标如下：主营业务收入64，270.39万元，同比增长25.6％；利润总额3，789.29万元，同比增长54.76％；净利润2，669.27万元，同比增长50.05％；每股收益0.069元；每股净资产1.55元；净资产收益率4.45％。
对于以借壳方式跻身资本市场的三精制药来说，2004年净利润实现超过50％以上的增长，算是实现“开门红”。
而更鼓舞投资者的是，三精制药2005年经营业绩格外令人憧憬。
借壳上市了宿愿
三精制药原为哈药集团旗下的核心优质资产之一。分拆上市一直是哈药集团和三精制药多年的共同愿望，直至2003年8月这一事件才露出曙光。不过，三精制药上市途径并非“分拆”，而是“借壳”。
当时，哈药集团与哈尔滨建材工业（集团）公司（简称哈建材）正式签署协议，哈药集团出资2.37亿元受让哈建材所持天鹅股份7，680万股，从而以29.8％持股成为天鹅股份新的第一大股东。
同年11月，经过一系列的资产、股权、债务重组后，天鹅股份出资3.48亿元收购哈药集团旗下时称“三精制药有限公司”的60％股份。此时给人的印象是，由三精制药取代天鹅股份的“借壳之路”可能将在2003年内即顺利走完。
然而，事态进展远远超出了投资者的预料。由于资产交割、审批程序以及其它方面的拖延，2004年6月，天鹅股份才就新一届董事会及企业更名做出安排，并未能对实质性的资产置换做出定论。
2004年9月30日，对于三精制药而言是一个值得铭记的日子。正是这一天，三精制药堂而皇之地让自己“正名”，并拉开了成功借壳、取道资本市场谋求发展。
医药主营优势尽显
如果不是借壳上市，投资者透过哈药集团的“隔膜”很难看清三精制药原本的面貌。
据三精制药提供的资料，三精制药前身的哈药集团制药三厂，2001年经哈药集团内部公司化改革“变身”为有限公司。2002年，三精制药实现工业总产值17.5亿元，销售收入10.42亿元，年创税利2.5亿元，充分显示其西药、中药、保健品三大主营板块的强大经营实力，以及“三精”品牌的巨大市场魅力。
年报显示，在三精制药主营业务收入中，水泥建材主营业务收入38，945.54万元，医药主营业务收入25，251.73万元。这是因为，2004年内，三精制药进行了重大资产置换，将原天鹅股份水泥等建材资产置出，按持有60％股权的比例将原属于哈药集团的三精制药的对应医药资产置入。而正式“置出”和“置入”的基准日为2004年10月1日。
根据2004年半年报，原天鹅股份1至6月经营亏损796.56万元，原天鹅股份2004年8月实施上年度批准的每10股转增5股的股本扩张方案，以及2004年第三季度报告只对三精制药财务报表有关资产、负债和股东权益合并，未对三精制药利润表合并，而形成1至9月净利润2，012.52万元。所以可以肯定地说，全年三精制药净利润大幅增长，基本上来源于三精制药2004年10月至12月置入医药资产后的医药主营业务收入及净利润，而非原天鹅股份1至9月的水泥建材所致。
财务状况大为改观
应该说，当“置入”资产和“置出”资产浑然一体时，一般投资者是很难准确辨别三精制药财务现状的真伪。不过，年报中有些基本数据，或可帮助投资者了解由天鹅股份到三精制药蜕变的基本经营状况，尤其是财务状况。
年报显示，在净利润构成方面，三精制药全年实现净利润2，669万元，其中包括，1至9月并入部分报表后，水泥实现净利2，012.5万元（实际上是合并三精制药部分财务报表所致）；10至12月医药实现净利润1，651万元；冲减10月至12月合并的水泥亏损995万元。
在资产质量方面，通过资产置换，三精制药至2004年末总资产比上年度增长了73.51％，资产负债率由上年度的47.96％下降至44.32％，股东权益比上年度增长了7.01％。
而其中最具实质意义的在于优质医药资产的加盟，使三精制药的现实盈利能力较之“后天鹅股份时代”大为改善。例如，年报所示，公司建材毛利率为23.65％，盈利能力明显较低；而医药整体毛利率平均高达67.31％，盈利能力强并提升整体盈利水平。
未来显露绩优本色
从会计年度的角度讲，2005年是三精制药以医药类公司名义独立运作的第一年。
以三精制药2004年10月至12月主营业务收入和净利润水平推测，今年无疑是三精制药经营业绩真正显露绩优本色的一年。
年报显示，三精制药为自己设定的2005年经营目标，主营业务收入15亿元。为此，三精制药将主要做好以下几方面的工作：1.加大资本运营力度，有效整合内部资源，实施针对性强的产业扩张，全面提升整体竞争能力；2.实施创新工程，不断提高公司核心竞争力；3.调整完善公司组织结构，逐步完善组织结构流程的再造；4.迅速搭建西药临床应用推广网络，完善技术推广能力，为大力发展新产品打下市场基础。
对三精制药三大主营板块经营状况分析，2004年10月至12月，西药主营业务收入11，659.97万元，毛利率68.04％；保健品主营业务收入7，271.41万元，毛利率83.51％；中药主营业务收入5，980.45万元，毛利率49.78％。从中不难发现，三精制药三大主营板块整体经营能力强，毛利率水平高。如果参考前述2002年度销售收入10.42亿元的指标，三精制药顺利实现2005年主营业务收入15亿元的目标，或许不成问题。
而如果全年15亿元主营业务收入兑现，那么，保守估计，三精制药2005年实现净利润七八千万元。
（股市有风险，入市须慎重。本版股评文章均属作者个人观点，仅供参考，据此投资责任自负。）
