五千万拿下普康药业七成股权天方药业挺进上海
2004-07-22
据中国医药报讯 7月13日，天方药业发布“关于收购上海普康药业有限公司（简称普康药业）部分股权的公告”称，拟出资5，590万元收购自然人池正明持有的普康药业70％股权。收购完成后，总股本6，408万股的普康药业股东持股数量及比例为：天方药业4，485.6万股，占70％；池正明1，622.4万股，占25.32％；上海市医药学校300万股，占4.68％。
资料显示，普康药业位于上海闵行区，占地面积50，000平方米，按照GMP标准兴建的建筑面积5，600平方米的固体制剂生产车间（包括片剂、硬胶囊剂等，年设计能力10亿片或粒）已于2002年9月竣工、验收并投产。截至2004年6月30日，普康药业未经审计的总资产8，585万元，净资产8，092万元；而半年度销售收入415万元，净利润负119万元。
但凡资本运营，市场总有不同看法。天方药业斥资5，950万元收购普康药业七成股权亦然。那么，天方药业此举到底值不值呢？
产品升级孕育扩张本能
业内人士知道，天方药业前身为河南驻马店地区制药厂，是一家靠普药乙酰螺旋霉素原料及片剂规模经营起家的，就是这个起源于日本、在中国市场销售20余年的老产品乙酰螺旋霉素，不仅令天方药业一举成名，而且成就了天方药业2000年12月由地方国有药企向证券市场的历史跨越。
如今，很多与天方药业同时代的产品竞争对手早已淡出历史舞台，可天方药业仍以技术进步不断延续着乙酰螺旋霉素的生命。2003年，天方药业乙酰螺旋霉素片创业务收入6，942万元，乙酰螺旋霉素原料药创业务收入7，807万元，虽然创利相对于早前鼎盛时期明显回落，但仍不乏可圈可点之处。
其实，近几年天方药业新产品更新步伐已经加快，天方罗欣、克林霉素磷酸酯、曲克芦丁等后续产品相继面市，大大改善了天方药业单一的产品结构，并使天方药业主营保持较快的增长。2003年，天方药业主营业务收入6.8亿元，同比增长41.8％；主营业务利润2.15亿元，同比增长32.6％；今年一季报显示，天方药业主营业务收入1.86亿元，同比增长15.98％；净利润1.640.7万元，同比增长11.07％。
更为可喜的是，天方药业积极致力于新药研发创新，成绩斐然，从而提升了企业档次，促进了产品升级。仅在2003年，天方药业就取得约8个医药原料及制剂新药证书。其中，齐多夫定原料药及其胶囊、氯雷他定原料药及其胶囊等抗艾滋病新药获准生产，标志天方药业继东北药和华海药业之后，已进入对抗“世纪顽症”的最前沿。
进军上海抢占战略要地
翻阅天方药业资料发现，在医药行业并购大潮汹涌潮湃的诱惑下，天方药业亦曾尝试外延扩张经营，不过，由于种种原因，效果似乎并不理想。
例如，注册资本6，350万元、天方药业占股权70.87％的河南天方药业中药有限公司，2003年亏损274.8万元；注册资本1，500万元、天方药业占股权55％的包头天方医药有限责任公司，2003年亏损94.4万元；注册资本1，500万元、天方药业占股权66.67％的黑龙江医药有限公司，2003年亏损118.4万元。
此外，今年2月天方药业对新疆恒德医药有限公司收购增资计1，268万元，占该公司股权52.83％，估计短期亦不会产生回报。
正是在这种“光播种、无收获”的背景下，天方药业巨资收购普康药业70％股权难免让人产生疑虑。
在天方药业看来，此次收购是值得的。过去天方药业参股收购的对象主要集中在西部及欠发达地区，且投资规模不大。因此，回报少、周期长、甚至出现短期亏损，均在情理之中。通过几年资本市场的摸爬滚打，天方药业悟出了一个简单的道理，越是资本密集、市场竞争激烈的兵家必争之地，越是蕴藏着投资高回报的机会。
此次收购普康药业70％的股权，天方药业目的并不止于收购行动本身，更在于藉普康药业搭上了进军上海这个全国最大商业中心的“直通车”。天方药业欲以上海作为新的医药产业、对外投资及信息搜集的发展平台，然后辐射周边市场。
对于天方药业而言，凭借其产品优势及市场网络，在短期内改变普康药业亏损局面应该没有太大问题。眼前关键的问题是，天方药业下一步如何将普康药业纳入旗下，并迅速做出重新调整内部产品布局或分工的部署。
重金收购预留发展空间
有报道说，天方药业“巨资收购亏损企业”价格偏高，得不偿失。
显然，天方药业对此看法并不认同。
据收购前由大华资产评估公司出具的资产评估书，普康药业净资产评估值为8，211万元，其中包括：（一）普康药业厂房及设备净资产值2，038万元；（二）普康药业征用土地使用面积54，017平方米评估值2，696万元；（三）普康药业《药品生产许可证》、GMP证书评估值合计369万元；（四）原普康药业大股东、自然人池正明对公司拥有3，408万元（投资3250万元和利息158万元）债权等。以此折算，天方药业出资5，950万元收购7成股权，与资产评估书所示普康药业净资产大体吻合。
尽管评估书由池正明出面请评估公司编制，天方药业似乎并不置疑。因为，在天方药业眼中，5，600平方米GMP厂房确实并不算大，可是，在寸土寸金的上海占有50，000平方米连片地皮，不仅为普康药业连续二期工程创造了先决条件，而且为天方药业未来整体业务扩张预留了空间。所以，从某种角度上讲，天方药业收购普康药业，不单是在买普康药业的今天，更多地则是兼顾了天方药业整体利益的未来。
退一步讲，天方药业将来万一出现经营变故，50，000平方米土地及地面物业需要出手套现，考虑到可预期的土地升值潜力，其价格亦不会低于现有水平。
天方药业此次收购可谓“物有所值”。只要新老股东携手合作，经营得当，善于管理，普康药业就有望成为天方药业新的经济增长点。而天方药业实现挺进大上海的战略亦指日可待。
